導言：

       “全球化”已經成為中國企業的戰略必然，然而，企業在出海過程中面臨諸多挑戰，不僅有全球政治、經濟、金融環境的波動和不確定性，以及國際市場的複雜性和國別差異性等外部因素帶來的眾多風險，更需要企業內部從文化、管理、團隊到基礎設施等全方位的能力躍升以適應全球化經營的需求。

       HKAII下午茶之企業出海系列，旨在通過企業案例分享，一起來探討中國企業在出海過程中需要應對的核心挑戰，並通過一些企業的最佳實踐提煉出成功要素，為中國企業出海提供全景視角和實戰經驗借鑒。

       2025年11月13日，多位行業專家和投資人在“HKAII下午茶之企業出海系列”第二次研討會上對於泡泡瑪特這個現象級的IP企業成長案例從不同視角進行了開放而深入的分享和討論，東吳證券研究所聯席所長、傳媒互聯網及海外研究行業首席張良衛先生分享了基於對泡泡瑪特的深度複盤總結出的泡泡瑪特通過形象型IP實現商業價值和企業成長的經驗。以下是部分整理實錄，與您分享。

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正文：

       IP產業是一個上限很高，但企業成功難度也很大的產業，我們希望從泡泡瑪特發展複盤中總結出形象型IP商業價值規律以及IP企業成長經驗。我們認為泡泡瑪特對國內IP產業的影響可能比市場想像的更加深遠：公司驗證了國內IP企業依靠國內強大供應鏈+優質運營的形象型IP打開全球市場的可能性。

       首先，泡泡瑪特已經通過形象型IP成功實現了商業化變現閉環，其IP商業價值與內容深度並沒有絕對的相關性。優質的形象型IP因其更低的受眾門檻實現更高的受眾數量、更高的可塑性以適應需求的變遷/區域差異，因此具備更高的商業潛力。只要運營得當，無論是兼具高大眾性和藝術性的IP（如MOLLY 2024年收入21億元、LABUBU 30億元等），或是大眾性略遜一籌但藝術性突出的IP（如Skullpanda 2024年收入13億元、小野7億元等）均有望實現較高的商業價值。三麗鷗的Hello Kitty更是以293億美元的全球媒體特許經營權收入躋身2025年全球最賺錢IP的行列。

       第二，優質形象型IP的生命週期比市場預期更長，如泡泡瑪特的MOLLY已面世近20年，但其在2019-2023年的收入CAGR（複合年均增長率）仍有 22%，而三麗鷗的眾多頭部IP如大耳狗、布丁狗、帕恰狗、Hello Kitty等IP的人氣也是多年持續提升。

       第三，優質IP+好的平臺運營能力是形象型IP企業成功的關鍵要素，泡泡瑪特已經建立了一整套完善的IP孵化到運營的系統，其所建立的IP運營能力，既包括打造爆款的能力，也包括長線運營能力。

       一旦打造出爆款，因泡泡瑪特的主要藝術家IP均為自有或獨家，且通過線下管道自營，公司能賺到大部分利潤；同時，因自負庫存風險而作出的庫存管控加劇了短期的供不應求，會進一步推升產品熱度，導致泡泡瑪特的爆款往往在短期實現遠超競對爆款IP的熱度，典型案例如頂流IP LABUBU。

       泡泡瑪特的兩個頭部IP LABUBU 和MOLLY為公司提供了充分的現金流和流量支援，與此同時，公司的IP孵化和運營體系（設計師團隊、自營管道、多年運營經驗和多系列銷售資料的積累等）支援公司持續孵化新的IP，並打造了多個風格各異的中腰部IP，搭建起多元化、多層次的IP矩陣。而組織結構的調整（按品類拆分產品部門，成立多個新工作室等），進一步支持公司挖掘更多風格IP、探索更多品類和IP衍生品開發，充分實現在IP矩陣以及IP品類拓展上的商業價值增量。

       最後，從企業競爭的維度看，泡泡瑪特的競爭對手已經升級為一樣具有現金流IP，具備試錯底氣，同時有一套完善的IP孵化到運營系統的全球頂尖的綜合性IP公司，如三麗鷗和迪士尼。泡泡瑪特借助其多元化的IP矩陣以及強大的IP運營能力成功拓展了海外不同文化偏好市場，正在成長為真正的全球化IP公司。

注：以上為嘉賓分享核心觀點，完整觀點可參考“東吳研究所”公眾號文章【泡泡瑪特*張良衛】深度複盤：形象型IP商業價值與企業成長經驗啟示